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        一季度信貸“開門紅”消退 4月金融數據低于預期

        2021-5-13 09:14| 發布者: admin| 查看: 15037| 評論: 0

        摘要: 今年以來,銀行信貸對實體經濟支持的力度并不弱。前4個月新增人民幣貸款9.14萬億元,同比多增3449億元,繼續保持同比多增的態勢。但受訪的分析人士認為,下一步,貨幣信貸政策對實體經濟的支持將更多聚焦在改善結構 ...

        一季度信貸“開門紅”消退 4月金融數據低于預期

        一季度信貸“開門紅”效應消退后,疫情之下的高基數效應開始顯現,使得4月金融數據低于預期。

        5月12日,人民銀行發布的4月金融數據和社會融資統計數據顯示,當月廣義貨幣(M2)、社融規模增速、新增貸款增速等回落幅度超出市場預期。不少分析認為,上述指標同比增速的下滑,很大程度上是因去年同期的高基數效應所致,如果用兩年平均值衡量,M2和社融規模增速繼續保持在合理水平,同名義經濟增速基本匹配;同時,信貸結構進一步優化,反映出金融對實體經濟薄弱環節的支持力度并未減弱。
        總體看,今年以來,銀行信貸對實體經濟支持的力度并不弱。前4個月新增人民幣貸款9.14萬億元,同比多增3449億元,繼續保持同比多增的態勢。但受訪的分析人士認為,下一步,貨幣信貸政策對實體經濟的支持將更多聚焦在改善結構方面,包括繼續加大對中長期制造業、小微企業、綠色金融等經濟領域薄弱環節的支持;同時,不容忽視的是,信貸投放的南北區域分化值得關注,應抓緊出臺相應措施避免信貸資源從北方的加劇流失,推動區域均衡發展。

        三項主要原因致M2增速大幅回落

        一季度信貸“開門紅”效應消退后,疫情之下的高基數效應開始顯現,4月無論是M2增速、社融規模增速還是新增貸款增速全面回落。4月末,M2同比增長8.1%,增速分別比上月末和上年同期低1.3個和3個百分點;社融規模同比增速回落至11.7%,社融增量1.85萬億元,不及市場預期,比上年同期少1.25萬億元。

        對于M2增速的回落,民生銀行首席宏觀研究員溫彬對記者表示,為了應對疫情沖擊,去年同期央行加大了市場流動性投放,使得去年同期的M2增速較高;同時,財政存款增長較快,政府債券集中發行節奏加快,且4月為繳稅大月,導致財政存款新增5777億元,分別比上月和去年同期多增10631億元和5248億元,貨幣回籠力度加大。此外,4月新增人民幣貸款1.47萬億元,比去年同期少增2293億元,信貸派生能力減弱。上述三項原因使得4月M2增速回落明顯。

        “不過,從市場利率的角度看,4月不論是同業拆借加權平均利率,還是質押式回購加權平均利率均較上個月持平或有所下降,說明市場流動性較為充裕,反映出M2增速與當前經濟基本面相適應,流動性環境可以滿足實體經濟的需要?!睖乇蚍Q。

        央行貨幣政策委員會委員王一鳴強調,2020年貨幣政策發力比較早,2021年金融數據同比增速在高基數基礎上有所回落,這是正常的。從貸款、M2、社會融資規模的增量看,與正常年份相比都不少。從2020年、2021年兩年平均看,4月末M2、社會融資規模增速分別為9.6%和11.9%,同名義經濟增速基本匹配。

        M2、社融規模增速與名義GDP增速基本匹配,已成為貨幣政策框架的“錨”,以此實現管住貨幣總閘門,保持幣值穩定的最終目標。央行在近日公布的《2021年第一季度貨幣政策執行報告》(下稱“《報告》”)中指出,保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配,這一中介目標錨定方式,有利于搞好跨周期政策設計,在長期穩住貨幣總量;有利于根據宏觀經濟形勢變化,使 M2 和社會融資規模增速向反映潛在產出的名義經濟增速靠攏,為實施宏觀政策提供更加科學合理的“錨”。并內嵌了穩定宏觀杠桿率的機制,有利于實現穩增長和防風險長期均衡。

        信貸資源區域分化值得關注

        “開門紅”結束,常態化政策下信用擴張步伐放緩的表現開始逐漸清晰,4月新增人民幣貸款呈現規?;芈?、結構繼續優化的特點。

        分部門看,貸款結構的最大亮點仍在于企業中長期貸款的強勁。4月企業部門中長期貸款新增6605億元,相比去年及2019年同期均多增,說明企業中長期資本開支需求改善,制造業、基建等投資有望加快增長。

        光大證券首席銀行業分析師王一峰對證券時報·券商中國記者表示,4月新增人民幣貸款規模同比回落,主要是企業和居民新增短期貸款明顯減少,這與去年短期融資沖量的套利行為今年不再持續有關。例如,4月企業短期貸款減少2147億元,較疫情紓困背景下的去年同期明顯多減;4月票據融資在票據利率下行的背景下依然同比少增,而表外的未貼現銀行承兌匯票也同比多減2729億元。居民短期貸款僅增加365億元,較去年同期明顯縮量,與季節性效應和當前經營貸和消費貸嚴查行動有關。

        值得注意的是,從居民中長期貸款數據看,居民購房需求仍然旺盛。4月居民部門中長期貸款新增4918億元,為歷史同期峰值。

        相比于信貸資源在不同行業的結構優化,信貸資源的區域分布不均衡同樣值得關注。王一峰表示,不能將新增貸款的回落、社融增量的不及預期簡單歸因于融資需求回落,融資需求回落是一個難以證實的似是而非問題。更值得關注的是,今年以來,銀行對北方地區的信貸額度配置有所縮量,信貸資源有進一步“南下”之勢,并較為集中于長三角、珠三角等地區,東北、環京和部分中西部地區信貸資源面臨進一步流失局面。

        央行金融市場司司長鄒瀾前不久表示,央行將指導各類金融機構在有效管控風險的前提下增加調查分析,通過區分考核指標、經濟資本、內部資金轉移價格等針對性措施合理增加對貸款和社融增長緩慢省份的信貸投入。督促政策性銀行發揮信貸支持“排頭兵”作用,積極支持補好區域融資短板,引導全國性銀行通過“三農”事業部等機制,對有關地區的支柱產業給予及時有序的支持,調動地方法人銀行積極性,落實落細已出臺的支持措施,引導其更好服務當地實體經濟。

        王一峰認為,信貸資源南北分化不僅加劇了南方地區銀行的競爭壓力,而且信貸資源分化不均,也會造成北方地區經濟增長與金融發展陷入負向循環,從而加劇區域性金融風險壓力。針對信貸投放區域分化加大問題,預計后續監管部門將會加強政策引導,不排除通過放松狹義信貸額度等措施,引導政策性銀行和全國性銀行發揮“頭雁效應”,穩定對北方地區的信貸投放。

        宏觀杠桿率有望下降

        盡管4月信貸、社融及M2等主要金融數據增速降幅超預期,但市場對于今年信貸社融增幅放緩早有充分預判。

        東方金誠首席宏觀分析師王青表示,4月信貸、社融及M2等主要金融數據增速超預期下行,一方面源于上年同期貨幣擴張帶來的高基數效應,但更重要的原因是在今年一季度經濟修復勢頭良好背景下,4月信用擴張步伐進一步放緩。這將推動二季度宏觀杠桿率延續此前兩個季度的壓降過程,從而為全年宏觀杠桿率穩中有降打下基礎。

        國家金融與發展實驗室(NIFD)近日公布的數據顯示,今年一季度中國宏觀杠桿率為268.0%,比2020年末下降2.1個百分點,延續了2020年四季度以來的去杠桿態勢。2021年我國經濟增長將有較大幅度反彈,而宏觀杠桿率也會有所回落,進入去杠桿的軌道。

        展望5月,不少分析預計,信貸、社融增速有望繼續小幅下滑,M2及M1增速則將低位企穩。溫彬認為,金融數據走勢整體與當前經濟恢復情況相適應,在當前穩增長壓力較小的窗口期,貨幣政策更偏向于防風險和結構性支持實體經濟恢復發展。下一階段,貨幣政策將繼續強化結構性調節,在基數效應影響下,未來金融數據仍可能出現波動,但M2和社融增速的整體走勢將與名義GDP增速基本匹配。

        在信貸社融增速放緩的趨勢下,近期大宗商品價格的持續上漲,令市場再度猜測貨幣政策是否會收緊以穩定物價。不過,根據央行在《報告》中的最新判斷,我國輸入性通脹風險總體可控,不存在長期通脹或通縮的基礎。王一峰對此認為,盡管4月份PPI錄得6.8%(5月份存在進一步走高的可能),但CPI仍位于1%以下,中短期看,階段性的通脹可能并非貨幣政策需要重點考慮的因素,預計央行不會對PPI的進一步走高作出過激反應。


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