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        2022年3月30日周三券商評級可大膽加倉搶籌9股

        2022-3-29 14:27| 發布者: adminpxl| 查看: 14292| 評論: 0

        摘要: 2022年3月30日周三各大券商“強烈推薦”、“推薦”、“買入”評級的9支股票:中信證券、雙匯發展、廣聯達、青島啤酒、珀萊雅、新奧股份、張家港行、中國太保、華魯恒升。 ...
        中信證券(600030):全線業務高增 龍頭地位穩固

        投資要點

        事件:公司發布2021 年報,營收765.24 億元、同比+40.7%,歸母凈利潤231.00億元、同比+55.0%,加權平均ROE12.07%、同比+3.64pct。收入占比:經紀23.9%、資管17.7%、證券投資24.0%、證券承銷10.1%、其他24.3%,收入增速:經紀+27.0%、資管+41.3%、證券投資+37.1%、證券承銷+19.5%、其他+76.5%。

        業績歸因:【投行】IPO 承銷859.22 億元、居行業第1,市占15.83%,承銷家數68 家、居行業第1;再融資承銷2459.95 億元、居行業第1,市占19.29%,承銷家數126 家、居行業第1;公司債+企業債承銷3659.47 億元、居行業第2,市占9.40%;全年完成A 股重大資產重組交易額959.15 億元、涉及中國企業全球并購交易額1053.15 億美元,均位居行業第1?!矩敻还芾砑敖浖o】客戶數超1200 萬,托管資產11 萬億、同比+29%;公募及私募基金保有規模超3800 億元、同比+26%;財富管理收入在財富管理業務板塊收入占比提升至30%;全年股基交易量38.4 萬億、同比+34%,市占7.16%、同比+0.29pct?!窘鹑谑袌觥繄鐾庋苌方灰啄芰ν怀?、收益相對穩定,衍生金融資產310.00 億元、同比+53.8%;固收業務穩步發展,股票自營收益穩??;兩融業務高增,利息凈收入同比+106.3%?!举Y管】資管規模1.63 萬億、同比+19.2%,管理費收入34.25 億元、同比+42.2%;截至3 月28 日,華夏基金非貨幣基金管理規模7043.96 億元、居行業第2,華夏基金全年凈利潤23.12 億元、同比+44.7%?!竟蓹嗤顿Y】另類投資子公司中信證券投資凈利潤24.12 億元、同比+37.1%,私募股權投資平臺金石投資8.29 億元、同比-1.5%。

        投資建議:年報業績與業績快報基本一致,符合預期。公司1 月完成配股募資223.96億元,資本實力增強、擴表能力提升,鞏固國內龍頭地位的同時,向國際一流大型綜合投行再進一步。我們基于2021 年業績,小幅上調2022-24 年盈利預測。公司2022E P/B 1.23x,已接近2018 年10 月市場遇冷時的低點,維持“買入-A”。

        風險提示:資本市場景氣度下降或波動加劇、政策風險、用資收益率不及預期等。

        雙匯發展(000895):肉制品噸利創新高 22年屠宰彈性大

        事件: 公司公告2021 年年報,2021 年收入/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為667.98/48.66/44.34 億元,同比-9.65%/-22.21%/-23.22%;21Q4 收入/歸母凈利/ 扣非歸母凈利分別為157.53/14.13/13.54 億元, 同比-13.31%/+7.28%/+12.68%。業績符合預期。公司擬每10 股派發現金紅利12.98 元(含稅),共計派發現金紅利44.97 億元,分紅率達到92%。

        肉制品:全年銷量小幅下滑,Q4 噸利創新高,成本紅利有望持續釋放。1)全年來看:2021 年肉制品業務收入273.51 億元同比-2.7%,經營利潤58.07億元同比+0.9%。全年外銷肉制品155.8 萬噸,同比小幅下滑1.8%,主要系豬價下行階段行業競爭加劇,高端產品增量難以補足普通類產品的下滑;噸價1.76 萬元同比小幅下滑0.8%,主要系競爭加劇下市場促銷費用投入所致;經營利潤率21.2%,噸均利潤超過3700 元,同比提升100 元+,主要系豬價下行的成本紅利。2)單Q4 來看:肉制品業務收入64.20 億元比+0.8%,經營利潤15.12 億元同比+25.0%。外銷肉制品36.5 萬噸同比小幅下滑1.3%;噸價1.76 萬元同增2.2%,環比持續改善;噸經營利潤超4100元,同比大幅提升近900 元,環比持續提升,創歷史新高。

        屠宰:全年利潤受凍品拖累,Q4 盈利拐點現。2021 年屠宰業務收入390.73億元同比-19.0%,經營利潤0.93 億元、大幅下滑近15 億元。全年屠宰生豬1112 萬頭同比大幅增長56.8%,主要系豬價下跌后屠宰量迅速恢復;經營利潤大幅下降,主要系2021 年豬價超預期波動,公司對凍品節奏把握出現偏差,造成國產凍品和進口肉豬肉出現虧損。21Q4 經營利潤改善主要系低豬價下純屠宰頭均利潤回歸正常中樞、凍肉減值回轉。

        盈利預測與投資建議:根據2021 年年報相應調整盈利預測,預計2022-2024 年公司實現營收671.36/816.13/837.45 億元,同比+0.51%/+21.56%/+2.61% , 歸母凈利60.86/67.57/73.80 億元, 同比+25.07%/+11.04%/+9.22%,EPS 為1.76/1.95/2.13 元;對應2022 年3 月28日收盤價,PE 為15.20/13.69/ 12.53X,維持“審慎增持”評級。

        風險提示:原料成本提升、食品安全問題、肉制品銷量不及預期。

        廣聯達(002410):造價收入超預期 施工新簽合同快速放量

        公司全年收入高速增長,利潤加速釋放。造價業務收入超預期,轉云深入帶來利潤持續兌現;施工業務高合同儲備,支撐未來業務持續快速增長;設計業務推進順利,持續完善一體化解決方案??春霉咀鳛閿底纸ㄖ惑w化龍頭的賽道控盤力和長期成長性。給予目標價94 元,維持“買入”評級。

        公司發布2021 年年報:1)表觀業績:2021 年營業總收入56.19 億元,同比+40.3%,歸母凈利潤6.61 億元,同比+100.1%,扣非歸母凈利潤6.51 億元,同比+115.6%。其中,Q4 單季營業總收入20.18 億元,同比+42.4%,歸母凈利潤1.86 億元,同比+86.0%,扣非歸母凈利潤1.97 億元,同比+109.6%。2)還原后收入和利潤:云轉型相關合同負債還原后,2021 年公司營業總收入約為61.56 億元,同口徑同比+33.2%;歸母凈利潤約為11.44 億元,同口徑同比+29.2%。其中還原后Q4 單季營業總收入22.11 億元,同比+40.8%,歸母凈利潤3.60 億元,同比+50.8%。

        造價轉云持續深入,利潤快速釋放,收入再超預期。1)各項財務指標表現優異:

        2021 年,公司造價業務實現營業收入38.13 億元(YoY+36.6%),造價云收入25.61 億元(YoY+57.9%),占造價業務收入比例達67.2%(YoY+9.1pcts),造價云轉型持續提速,利潤快速釋放。全年新簽云合同31 億元,同比+38.77%,順利完成年初目標指引;期末云合同負債 20.47 億元,較期初增加5.37 億元,較Q3 末增長1.93 億元,合同負債余額持續增厚,為公司2022 年收入及利潤增長奠定堅實基礎。2)最后4 個云轉型地區轉化率亮眼:2021 年,公司開啟最后四個地區的全面云轉型,首次在轉型當年實現了還原后收入的正增長,好于此前轉型地區表現。截至2021 年末,2017 年和2018 年轉型區域的轉化率、續費率均超過 85%,2019 年轉型地區的轉化率超過85%、續費率90%,2020年轉型地區轉化率達到80%,續費率超過85%,2021 年新轉型地區的轉化率超過60%,相較此前轉型區域的第一年轉化率進一步提高。3)關注造價業務向成本線轉移和基建領域產品拓展:展望2022 年,在推斷云轉型的同時,公司抓住造價市場化改革和企業數字化轉型升級機遇,2022 年3 月初舉辦數字新成本發布會,全面啟動業務從造價線向成本線的轉型,快速打造樣板客戶。另一方面,基建領域造價產品有望加速拓展。我們認為,造價業務的天花板正持續打開,中期有望完成70 億+目標收入。

        施工業務符合預期,新簽合同持續放量,支撐未來收入快速增長。1)新簽合同表現亮眼:2021 年,施工業務實現營業收入12.06 億元(+YoY+27.82%),符合預期;新簽署合同額快速放量,實現高速增長,支撐未來收入的持續快速增長。其中,項目級產品累計服務項目數突破5.5 萬個,累計客戶超5000 家;2021 年新增項目數1.6 萬個,新增客戶1600 家,客戶開拓狀況良好。2)判斷多產品組合、解決方案式需求持續加深:公司2021 年新簽合同中,企業和項企一體化解決方案合同占比約15%,頭部客戶快速突破;項目級BIM+智慧工地合同占比約 85%,集團規?;少從J娇焖偻茝V,勞務、物料單產品合同中超過一半來自于規?;少?。我們判斷,客戶正加速從單一產品需求向多產品組合、解決方案式需求轉變,帶來客戶價值量的持續提升,未來3 年施工業務收入增長CAGR 有望達30%。

        費控效果凸顯,盈利能力持續改善,經營現金流表現良好。1)費控效果凸顯:

        2021 年公司銷售費用/管理費用/研發費用分別為15.87/10.99/13.33 億元,同比+26.4%/+25.0%/+23.2%,費用率分別為28.24%/19.56%/23.73%,同比分別-3.11/-2.39/-3.31pcts。整體費用率下降明顯,費用控制效果凸顯。2)毛利率與凈利率:2021 年公司毛利率與凈利率分別為83.95%/12.92%,分別同比-4.54/ +3.26pcts。毛利率下降主要受電子政務、智慧城市、施工業務等影響;而凈利率持續改善,主要由于轉云深入帶來費用率持續優化所致。3)經營活動現金流凈額:2021 年公司經營活動現金流凈額16.01 億元,同比下降14.64%,2020年主要由于金融業務影響較大,若剔除金融業務影響,我們預計經營活動現金流凈額將呈現正增長,與還原后凈利潤相比,表現狀況良好。

        加速數字設計研發與整合,實現數字建筑全產業鏈控盤。數字設計業務2021 年實現營業收入1.31 億元(YoY+250.12%),主要是鴻業科技并表所致。一方面,數字設計業務持續加大研發投入力度,2021 年10 月,在房建領域正式發布基于廣聯達自主圖形平臺的數維建筑設計產品(單機公測版),截至2021 年底,裝機量超過1700 個;另一方面,數字設計業務順利完成與鴻業科技的整合,不斷提升銷售轉化效率。展望2022,數字設計業務將持續研發包含建筑、結構、機電、構件和協同產品的數維設計產品集,進一步完善全專業和全過程的一體化設計解決方案,長期更有助于公司打通建筑行業全產業鏈,實現數字建筑一體化控盤。

        風險因素:宏觀經濟不確定因素;建筑業進入下行周期;施工信息化業務競爭加??;云續費率低于預期;建筑企業客戶預算不及預期。

        投資建議:公司全年收入高速增長,利潤加速釋放。造價業務收入超預期,轉云深入帶來利潤持續兌現;施工業務高合同儲備,支撐未來業務持續快速增長;設計業務推進順利,持續完善一體化解決方案??春霉咀鳛閿底纸ㄖ惑w化龍頭的賽道控盤力和長期成長性??紤]到造價轉云超預期與產品轉型拓展情況,調整2022-2023 年營業收入預測為67.4/81.1 億元(原預測為65.4/81.5 億元),考慮到股權激勵費用攤銷情況,調整歸母凈利潤預測為9.9/13.7 億元(原預測為11.1/14.6 億元),新增2024 年歸母凈利潤預測為19.0 億元,對應2022-2024年EPS 預測0.83/1.15/1.59 元。采用分部估值法,基于同行業可比公司估值情況,給予公司2022 年造價業務50 倍PE,目標市值916 億元,施工及其它業務10 倍PS,目標市值200 億元,整體市值1116 億元,對應目標價94 元,維持“買入”評級。

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