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        2022年汽車行業概念股板塊券商研報(機構薦股一覽)

        2022-8-3 09:54| 發布者: admin| 查看: 1720| 評論: 0

        摘要: 2022年汽車行業概念股板塊券商研報(機構薦股一覽):汽車產業鏈中長期成長邏輯有望進一步增強 華創證券推薦汽車股票一覽
        汽車產業鏈中長期成長邏輯有望進一步增強 華創證券推薦汽車股票一覽
        華創證券指出,8-12月的汽車行業高景氣度有望勝于其它行業,預計將持續為汽車板塊帶來配置吸引力,在此大背景下,自主整車與零部件依托中國制造業比較優勢、智能電動變革和增量,其中長期成長邏輯有望進一步增強,相關催化劑落地時有望進一步發酵。整車板塊,建議從個股出發緊扣估值+新品周期雙指標,把握自主陣營大成長邏輯背后的大投資機會,當前重點推薦吉利汽車、長安汽車、比亞迪。零部件板塊,板塊PB接近去年4季度水平,距離2016-17年水平仍有空間,但在智能電動變革影響下成長邏輯遠強于2016-17年,建議把握行業高景氣帶來的板塊配置機會,下半年重點瞄準增量零部件成長方向,以及重點新車產業鏈方向,推薦繼峰股份、愛柯迪、立中集團、拓普集團,銀輪股份、常熟汽飾、豪能股份,建議關注中鼎股份。

        長安汽車(000625):三次創業開啟自主強周期 電動智能化提速前進
        自主:把握自主崛起窗口,不斷完善產品結構,盈利能力持續向上。長安自主已形成“以CS/逸動為支撐+UNI系列為階梯向上+阿維塔為高端標桿”帶動品牌量價齊升的格局,核心布局5-20萬元市場。隨著CS、UNI系列等重磅持續熱銷,公司打造熱銷車型能力突出。當前長安汽車旗下核心車型均符合減免標準,在行業企穩復蘇的背景下,購置稅減免+缺芯環境有望刺激公司市場份額穩步提升。同時隨著自主銷量提升帶來的規模效應,UNI與CS系列帶動均價穩定上行,量價齊升背景下公司盈利能力有望持續改善。
        合資:長安福特加速轉型,強車型周期開啟,高端車型陸續上市帶動業績加速修復。福特中國2.0”轉型計劃開啟新周期,車型迭代加速,長安福特隨著新車型的發力銷量逐步改善。隨著林肯高端車型持續導入,銷量結構改善背景下盈利能力有望持續上行。
        全新純電平臺和藍鯨混動平臺加速賦能,電動智能提速發展。公司以“香格里拉計劃”和“北斗天樞計劃”為引領,穩步推進電動智能化技術與產品布局。純電方面,自研EPA純電平臺,助力長安新能源未來三年11款全新產品投放;品牌布局方面,深藍定位15-30萬元主流市場,帶動自主均價提升,首款產品SL03產品力強勁,有望持續熱銷;阿維塔定位豪華智能,帶動品牌向上?;靹臃矫?,藍鯨iDD混動系統技術領先,并逐步加快上車節奏,目前Uni-K iDD版本已上市,Uni-V、歐尚Z6的混動版本有望在今年下半年推出。公司預計今年將投放8款全新的新能源產品,新能源產品矩陣快速完善,有望成為未來公司銷量增長的核心驅動因素。
        投資建議:我們預計公司2022-2024年營業收入分別為1247.63/1483.48/1731.55億元,歸母凈利潤分別為70.14/80.23/92.85億元,當前市值對應的PE分別為24x/21x/18x。公司多款新車即將上市,電動智能化轉型加速,中長期向上邏輯明晰,維持“推薦”評級。
        風險提示:經營風險;市場風險;上游原材料風險;政策風險;技術風險;其他風險。

        比亞迪(002594):品牌向上帶來量價齊升 智能化接棒厚積薄發
        投資邏輯
        產品大年新車節奏加快,保守估計22/23 年銷量160 萬/250 萬輛。Q1 推出e 平臺3.0 第二款車型元Plus,上市即爆款;漢EV 創世版及DM-i 推出后,6 月突破2.5 萬,同比海豹、新款唐EV 也備受追捧。后續海洋網、騰勢及高端品牌將陸續推出新車,推動公司持續性增長。公司22H1 新能源車銷售64.1 萬輛,同/環比+314.9%/ +42.8%。零售市占率28.2%,同比+9.1pcts。
        依托強大三電技術,銷售結構改善,品牌向上明顯:得益于DM-i 超級混動技術、e 平臺3.0 純電平臺、高效能刀片電池、CTB 技術等,比亞迪車型矩陣日漸完善,海洋、王朝、騰勢及高端品牌逐步發力,5 月銷量中,20 萬以上車型銷量占比28.4%,環比+6.1pcts。
        高價車型占比提升,漲價陸續落地,公司業績兌現顯著。公司公告預計2022H1 實現歸母凈利潤28.0-36.0 億元,同比增長138.6%~206.8%。受原材料價格上漲的影響,公司Q1 現有車型進行兩次調價,插混/純電車型累計漲幅6k/ 1w 左右,將在Q2 季度得到交付落實,另外隨著高價車型漢的持續放量,騰勢及高端品牌車型的推出,公司毛利率預計將得到改善。
        智能化技術厚積薄發,預計22/23 年將加速發展:21 年起公司在智駕領域發力加速,自研上集中布局智能駕駛決策層、執行層、智能網聯技術,如國內首個量產車用操作系統—BYD OS。合研上與百度、英偉達、速騰聚創、地平線,momenta 等軟硬件公司深度配合。預計公司22H2 和2023 年智駕技術將大幅提升,加速高智能化公司轉型。
        投資建議
        預計公司2022-2024 年收入分別為3986.57 /5855.51/ 7194.66 億元,對應歸母凈利潤預測為110.05/ 194.31/ 276.43 億元。公司2022 年推出多款爆款車型,產銷量大幅提升。按照分部估值法,分別給予2022 年公司整車/電池/手機部件及組裝/半導體部分8715.40/ 4137.67/ 257.41/ 571.17 億元,公司總市值為13681.65 億元,目標價為470.00 元,給予“買入”評級。
        風險提示
        整車行業競爭加??;原材料價格波動;電動車銷量不及預期;匯率波動。

        繼峰股份(603997):22Q2短期業績承壓 乘用車座椅破局未來可期
        事件概述:2022 年7 月14 日,公司發布2022 H1 業績預告,預計 2022H1實現歸母凈利潤-1.9~-1.4 億元,扣非歸母凈利潤-1.98~-1.48 億元。
        Q2 業績短期承壓,H2 業績有望加速反彈。公司22Q2 歸母凈利-1.5~-1.0億元,扣非歸母凈利-1.6~-1.1 億元,業績短期承壓,主要系疫情、原材料價格上漲、費用等因素影響。1)疫情:受疫情影響,22Q2 乘用車銷量554.8 萬輛,同比-13.5%。其影響最大的區域為長春和上海,也是公司重要生產基地所在地,4、5 月份國內疫情形勢嚴峻,公司國內產銷量下滑50%,兩地生產長期處于停擺狀態,短期嚴重影響了公司業績;2)原材料:受海外政治沖突因素影響,公司Q2 原材料價格大幅上漲,海外尤其美洲區壓力較大,壓低利潤;3)費用:去年至今滿足乘用車座椅訂單所產生的測試、科研、人員費用也記入22Q2 報表,重重因素導致業績短期承壓。6 月隨著疫情緩解,原材料漲價和缺芯情況好轉,主機廠大力著手于增加產銷,公司作為配套供應商生產、銷售出現顯著反彈,利潤表現可人。預計下半年業績將遠超22H1,盈利水平觸底反彈,未來可期。
        由小單品向座椅總成商轉變,單車價值量升級打開公司新的成長空間。公司積極推進汽車座椅總成業務布局,產品單車價值量由原有小單品400-500 元提升至座椅總成5000~6000 元,單車價值量大幅提升,強勢打開公司新的成長空間。以現有客戶資源為基礎,疊加公司長期汽車座椅領域的技術積累,公司座椅總成產品布局推進順利,2021 年10 月首次獲得某頭部造車新勢力座椅訂單,實現了座椅總成供貨的“0”突破。2022 年7 月,公司再次獲得某新能源汽車主機廠的座椅總成定點,標志著公司座椅總成業務有序推進。座椅總成產品持續獲主機廠認可,彰顯了公司乘用車座椅總成產品的核心競爭力。
        座椅安全件功能多元化趨勢賦予新增量,轉型Tier1 為國內廠商搶占市場。
        公司于2018 年收購格拉默,2019 年Q4 完成并表,2020 年開始對格拉默開展改組管理層、激勵機制、關閉低產能工廠等舉措,如今已實現對格拉默的完全掌控。二者強強聯合,在產品、技術、渠道端開展深入合作,逐漸從Tier2 向Tier1轉型。面對汽車電動智能百年變革,座椅由單一安全件趨向多元功能化升級,公司橫向拓展乘用車座椅、音響頭枕、移動中控系統和扶手、3DGlass 玻璃技術等智能化新品,縱向布局智能家居式重卡座艙、電動出風口等,并突破特斯拉、蔚來、理想等造車新勢力,長期來看“大繼峰”有望充分發揮格拉默百年積淀的座椅等技術優勢和繼峰的民企靈活機制沖擊智能座艙萬億元市場,劍指全球龍頭。
        投資建議:受疫情因素影響,我們下調公司2022-2024 年利潤,預計公司2022-2024 年實現歸母凈利潤2.84/6.20/9.56 億元,當前市值對應2022-2024年PE 為47/22/14 倍。公司為國內汽車座椅龍頭企業,有望享有估值溢價,維持“推薦”評級。
        風險提示:芯片供應短缺風險;行業競爭加劇導致毛利率降低等。

        愛柯迪(600933):收購拓展產品品類 產業協同助力升級
        6 月28 日,公司發布公告,擬對價2.99 億元收購富樂太倉67.50%的股權,標的主營鋅合金精密壓鑄件研發、生產及銷售業務,汽車業務占比超過80%。
        標的盈利能力優秀,公司旨在通過本次收購,進一步豐富公司“產品超市”品類,進而提升單車價值量。同時富樂主營的鋅合金產品與公司業務在工藝上具有一定相似度,有望形成協同效應。公司是國內領先的鋁高壓鑄造龍頭,逐步提升的全球汽車產銷量及汽車用鋁量將促進汽車鋁合金精密壓鑄件的市場空間持續增長??紤]富樂并表對公司業績的貢獻,我們上調公司2022/23/24 年EPS 預測至0.67/0.91/1.14 元(此前為0.64/0.85/1.06 元),給予公司2022年30xPE 的估值,目標價20 元,維持“買入”評級
        收購富樂太倉,標的主營鋅合金產品。6 月28 日,公司發布公告,擬對價2.99億元收購富樂太倉67.50%的股權(對應標的2021 年凈利潤約為5xPE)并簽署了《股權轉讓協議》,賣方分別為富樂德國(作價1.94 億元出讓43.75%的股權)、富樂亞太(作價1.05 億元出讓23.75%的股權)。富樂太倉主營鋅合金精密壓鑄件研發、生產及銷售業務,近三年汽車業務收入占比均超過80%,主要客戶為奧托立夫(Autoliv)、莫仕(lairdtech)、博西華(BSH)、愷博等。
        其2021 年、2022Q1 收入分別為3.2 億元/8,488 萬元,凈利潤分別為3,422 萬元/1,035 萬元,凈利率分別達26.6%/30.2%,盈利能力優秀;公司作為一家德系企業,有豐富的制造技術、管理以及信息化建設經驗,資產負債率僅10.8%,經營狀況良好。我們認為此次收購將有助于公司拓展產品品類,持續積累現金流,助力公司向大件壓鑄進行戰略升級。
        豐富“產品超市”,協同開拓市場。公司是轉向、雨刮、動力、制動系統等中小件產品市場“隱形冠軍”,同時充分把握新能源、電動化、智能化的發展趨勢,明確“中小件+新能源三電系統+汽車結構件”的產品戰略,拓展新能源汽車電驅、電控、智能化ADAS 影像系統等全新品類,打造全新的汽車零部件“產品超市”。而富樂太倉產品主要應用于汽車安全系統(安全帶、安全氣囊)、電子系統(天線、點火開關、遙控鑰匙)、電機系統(電機殼)、座椅系統(座椅軌道齒輪箱零件)、轉向系統(方向機鎖止機構、轉向柱密封蓋) 等多個系統,與公司產品重合度小。通過本次收購,公司“產品超市”品類進一步豐富,測算單車配套價值提升300-500 元。同時,富樂主營鋅合金具有熔點低、流動性好、易熔焊、易于表面處理等特點,通過壓鑄及機加工工藝,可以制造形狀復雜、表面光滑、薄壁等精密壓鑄件,與公司目前主要產品鋁合金精密壓鑄件既不同,又優勢互補;在壓鑄和機加工等關鍵工藝、客戶資源、市場資源等方面形成協調效應,有助于公司新產品研發和市場開拓。
        積極推進產能釋放,鞏固鋁高壓壓鑄龍頭地位。2022 年一季度,公司柳州生產基地基本完成交付;寧波智能制造科技園、墨西哥北美生產基地正加緊建設,預計2022 年下半年投產;安徽馬鞍山新能源汽車三電系統零部件及汽車結構件智能制造項目已開始規劃設計,多地產能陸續釋放,推動公司業績逐步增長。
        公司率先獲取行業信息,持續推進雨刮器等鋁壓鑄小件向三電系統核心零部件及結構件等新能源汽車產品轉型,占據一定先發優勢。此外,公司近期發行價值16 億元可轉債,募集資金將部分用于引進800 噸到8400 噸不等的國外中大型精益壓鑄單元,為公司進軍一體化壓鑄新賽道占領戰略制高點。我們認為隨著公司產能逐步釋放,疊加原材料價格企穩等負面因素緩解,公司有望充分受益于下游新能源汽車銷量的增長。
        風險因素:全球汽車銷量不及預期;新業務整合不及預期;新產品拓展不及預  期;我國汽車行業電動化不及預期等。
        投資建議:公司積極推進產品結構轉型,加快推進產能釋放,把握電動化、智能化發展趨勢,重點發展新能源汽車相關業務。長期來看,公司是國內領先的鋁高壓鑄造龍頭,逐步提升的全球汽車產銷量及汽車用鋁量將促進汽車鋁合金精密壓鑄件的市場空間持續增長。此次收購富樂太倉,公司涉足鋅合金業務領域,持續提升單車配套價值??紤]富樂并表對公司業績的貢獻,我們上調公司2022/23/24 年EPS 預測至0.67/0.91/1.14 元(此前為0.64/0.85/1.06 元)。公司2022-2024 年兩年期業績CAGR 預測為30%(參考行業平均PEG 水平為1),我們給予公司2022 年30xPE 的估值,目標價20 元,維持“買入”評級。

        立中集團(300428):業績符合預期 免熱合金完成FTO報告
        投資要點
        業績符合預期,下半年產業鏈恢復值得期待。公司發布2022 上半年財報,22H1 實現營收100.52 億元,同比增長16.00%,歸母凈利潤為2.77 億元,同比增長0.55%。2022Q2 實現營收45.14 億元,同比增長3.14%,環比下降18.48%,歸母凈利潤為1.43 億元,同比增長0.33%,環比增長6.30%。Q2 營收環比下降主要原因在于上海、長春等疫情防控升級,公司鑄造鋁合金和鋁合金車輪產品銷量受到影響。目前疫情得到有效控制,物流和供應鏈恢復正常,公司下半年業務值得期待。
        扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤穩步增長。2022H1 扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤為3.23 億元,同比增長17.13%,扣除股權激勵攤銷的扣非歸母凈利潤為2.57 億元,同比增長13.12%。2022Q2 公司扣除股權激勵攤銷的歸母凈利潤為1.80 億元,同比增長27.42%,環比增長26.15%;扣除股權激勵攤銷的扣非歸母凈利潤為1.39 億元,同比增長18.73%,環比增長17.83%。
        研發材料費用和樣品試制費用增加,人民幣貶值公司出口業務持續收益。2022Q2 公司毛利率為9.89%,環比增加1.73pct,同比下降0.46pct,凈利率為3.15%,環比增加0.73pct,同比下降0.18pct。拆分Q2 的毛利潤和凈利潤,相比于22Q1,22Q2 管理費用占比提升較為明顯,主要原因是Q2 公司股權激勵的股權支付約5400 萬元的費用。Q2公司的研發費用占比提升也較為明顯,主要原因是公司材料領用費用增加約3100 萬元,樣品試制費增加了約1300 萬元。而公司的財務費用下降比較明顯,主要原因在于人民幣貶值,公司出口的匯兌盈利約5270 萬元。
        免熱處理合金順利完成專利檢索報告,大規模應用蓄勢待發。
        2022 上半年公司已完成了《鋁合金機構件專利風險檢索分析(FTO)報告》,立中集團免熱合金專利通過篩選、比對、分析相關領域專利 448件,確定公司技術方案均未落入上述專利的保護范圍,進一步保證了公司免熱處理合金技術的自由使用和開發,并使通過該技術生產的產品投入市場時能夠受到保護,為未來大規模的應用打下堅實基礎。
        可轉債募集15.8 億元,業務擴張有保障。2022 年8 月1 日公司公告計劃發行可轉債募集15.8 億元,用于山東鋰電新材料項目、墨西 哥年產360 萬只超輕量化鋁合金車輪項目、以及免熱處理、高導熱、高導電材料研發中心項目。按照轉股價格37.86 元/股,轉股數量占比6.76%。此次發行可轉債,公司的擴產項目有了可靠的保障。
        投資7.63 億元建設鋰電新材料項目,達產后凈利潤貢獻3.2 億元/年。2022 年上半年,公司鋰電新材料項目已開始施工建設,項目建設周期2 年,達產后凈利潤預計為3.29 億元/年。鋰電新材料項目將進一步完善公司上游氟硼酸鉀等氟化鹽的產業鏈建設,為公司的功能中間合金原材料的供應提供穩定保障。同時該項目生產的六氟磷酸鋰、雙氟磺酰亞胺鋰和電子級氟化鈉產品將推動公司在新能源汽車鋰離子和鈉離子電池材料方面的市場布局,持續打開公司的盈利空間。
        盈利預測與估值
        預計2022/2023/2024 年公司歸母凈利潤為6.28/10.56/13.08 億元,對應EPS 為1.02/1.71/2.12 元,對應PE 為38.0/22.6/18.2 倍.考慮到公司免熱合金業務、鋰電新材料項目快速成長,給予25-30 倍估值,對應目標價為42.8-51.3 元。首次覆蓋,給予“推薦”評級
        風險提示
        需求不及預期,項目擴產不及預期。

        拓普集團(601689)2022年中報預告點評:業績超預期 盈利能力靚麗
        事項:
        公司發布中報預告,預計1H22 營收65.4 億-69.0 億元、同比增長33%-40%,歸母凈利6.67 億-7.37 億元、同比增長45%-60%,扣非歸母6.44 億-7.14 億元、同比增長45%-61%。
        評論:
        2Q22 營收表現符合預期。按預告公司2Q22 單季28-32 億元、同比+12%至+27%、環比-25%至-16%,中樞30 億元、同比+19%、環比-21%。我們此前預期30 億元、同比+19%、環比-21%,與預估中樞大致相符。其中特斯拉海外15 萬輛、同比+51%、環比+13%,特斯拉中國11 萬輛、同比+8%、環比-37%,吉利29 萬輛、同比-3%、環比-17%。
        2Q22 凈利表現超預期,主要源自盈利能力表現突出。按預告,公司2Q22 單季歸母2.8-3.5 億元、同比+32%至+64%、環比-27%至-9%,中樞3.2 億元、同比+48%、環比-18%,扣非歸母2.4-3.4 億元、同比+16%至+65%、環比-37%至-11%,中樞2.9 億元、同比+40%、環比-24%,均遠高于我們此前預估的2.2 億元。此次業績超預期,主要在于凈利率在營收環比下滑狀態下,依然得以維持,按扣非歸母/營收來看,2Q22 單季為8.5%-10.7%,中樞9.7%,1Q22 為10.1%、2Q21 為8.2%,顯示公司成本、費用很好的控制對規模效益的環比減弱的對沖(估計其中折攤環比拖累1.0-1.5PP,費用剛性也有負面拖累)。
        預計2022 年公司財務表現將受到特斯拉與國內行業銷量快速增長拉動。綜合考慮特斯拉上海工廠4-5 月疫情影響,以及柏林、得州工廠爬坡狀態,我們調整2022 年特斯拉全球銷量預期至147 萬輛/+57%。2Q 擾動后,特斯拉給拓普的營收將繼續保持快速增長,預計全年為公司帶來30PP 營收增速,營收貢獻比重也有望上行至5 成左右。此外,全年尤其下半年行業增速預期上調,也將對公司營收帶來較好拉動。綜合來看,我們預計公司全年營收164 億元/+43%,凈利率也將保持較高水平。
        此外,綜合零部件集團的“擴張能力”有望在2022 年得到進一步體現。
        拓普的價值錨定:大部分A 股汽車零部件公司都是單項冠軍,市場投資者對汽車零部件的分析理解更多也是站在全球單項冠軍的成長框架上。一般而言,在單項冠軍的里程碑完成后,零部件要再繼續做大做強,需做品類擴張,這考察的更多是企業家精神、人事管理、銷售運作等能力,與細分領域的精耕細作有顯著的權重區別。拓普從2015年起就邁入了零部件發展的第二階段,從90 年代的橡膠減震到00 年代的內飾件,到2015 年的電子、底盤,再到2020 年的熱管理,后續的空懸、一體化壓鑄等,這種品類擴張、大客戶獲取已經向市場驗證了其獨特競爭力和中長期價值所在。
        2022 年特斯拉之外的新看點:公司近一年落地諸多新產品新進展,包括空懸系統工廠、7200T 一體化壓鑄后艙量產下線、熱泵產品獲一汽訂單,以及智能電子相關產品如IBS冬季標定試驗驗收、智動側門系統完成多項目裝車驗證、電動調節轉向管柱產品發布、轉屏控制器開發成功等,預計上述單車價值量較高且研發維度更復雜的新產品,尤其智能電子產品(包括電動尾門、座椅按摩系統等此前披露的新產品)有望在2022-23年實現新的定點突破,匹配持續增長的產能,為公司成長帶來全新支撐。
        投資建議:據大客戶及行業產銷預期+預告凈利率狀態,我們將公司2022-23 年歸母凈利預期由16.7 億、23.7 億、29.5 億元調整為16.8 億、24.1 億、31.5 億元,對應增速65%、44%、31%,對應當前PE 52 倍、36 倍、28 倍??紤]公司業績高速增長、綜合零部件集團狀態成型、配套特斯拉以來平均估值、下半年行業高景氣,我們將目標PE 估值由22 年50 倍切換至23 年50 倍,目標價相應調整至109.3 元,維持“強推”評級。
        風險提示:國內汽車及特斯拉銷量低于預期、原材料漲價、新產品開拓低于預期等。

        銀輪股份(002126):新能源業務再獲定點 成長進入順風期
        【事項】
        近日,公司全資子公司與國內某知名新能源車企簽署供應商定點意向書。
        【評論】
        新能源業務再獲定點,有望提升公司新能源業務占比。據公告,全資子公司與國內某知名新能源車企簽署供應商定點意向書,獲得該客戶新平臺項目三類熱管理產品的定點采購,預計將于近兩年內批產,生命周期約為6 年,生命周期內銷售額預計約17 億元人民幣。此次定點代表公司首次正式進入該客戶的供應商體系,將有助于提升熱管理系列產品的規模效應,并對公司近中期經營目標的實現產生積極影響,有望帶動公司盈利水平改善。
        于宜賓建設水冷板產能,有望提升市場競爭力和盈利能力。7 月10 日,公司公告稱擬在四川宜賓設立全資子公司,投資額6500 萬元,主要生產電池水冷板產品,預計2023 年2 月投產。據公司預測,2023、2024 年將分別形成電池水冷板產量79、121 萬件,實現銷售收入2.27、3.08 億元。宜賓子公司的設立能夠滿足四川時代、成都沃爾沃等主要客戶的屬地化供貨需求,有助于公司降低運營成本、實現快速響應,有望提升公司在電池水冷板業務的市場競爭力和盈利能力。
        在新能源汽車熱管理領域形成“1+3+N”布局,有望成為公司重要的利潤增長極。公司圍繞“1+3+N”的新能源汽車熱管理產品布局,即1 套熱控管理系統;3 大熱泵空調系統相關模塊,前端換熱模塊+冷媒及水路集成模塊+空調箱模塊;N 個熱管理零部件。配套客戶包括北美新能源車企,吉利戴姆勒SMART,沃爾沃,寧德時代,比亞迪,華為,江鈴新能源,部分造車新勢力等。
        收入端商乘并進,成本端壓力減弱,公司下半年有望進入成長順風期。
        短期,隨著疫情逐漸好轉,疊加國家和地方汽車消費促進政策的刺激,下半年國內商用車、乘用車銷量較上半年有望實現較大幅度改善,帶動公司營收擴張。同時,原材料、海運、匯率等因素邊際向好,對于公司成本端將是利好。中長期,公司新能源熱管理業務布局進入收獲期,有望實現“兩個超越”: 乘用車業務收入超越商用車收入,新能源業務超越傳統車業務。
        【盈利預測】
        公司盈利預測及投資評級:短期,需求擴張,成本下降,公司盈利情況有望改善。中長期,公司已經形成了較為完善的新能源汽車熱管理產品布局,有望成為未來新能源熱管理行業Tier1。預計公司2022-2024 年營收分別為91.07、109.29、129.00 億元,歸母凈利潤分別為4.51、5.80 和7.39億元,對應EPS 分別為0.57、0.73 和0.93 元。對應2022-2024 年PE 值分別為22.87、17.79 和13.96 倍,給予“增持”評級。
        【風險提示】
        新能源業務拓展不及預期
        商用車銷量不及預期
        原材料成本下降不及預期
        費用管控不及預期

        常熟汽飾(603035):一汽大眾恢復滿產 業績有望重回增勢
        大客戶力爭追回疫情損失,有望帶動公司2Q22 業績回升。3 月東北疫情反復,影響公司大客戶一汽大眾、華晨寶馬的產銷及公司在當地工廠的生產供應,進而拖累公司1Q22 業績(1Q22 歸母凈利0.8 億元、同比-24%、環比-45%)。
        進入4 月后,上海疫情封控進一步影響長三角地區企業生產及物流。5 月整車及零部件企業逐步復工復產,主要客戶一汽大眾于5 月恢復雙班滿產,單月合計生產15.3 萬輛、同比-7%、環比+174%。我們預計一汽大眾2Q22 產銷約45萬,同比+6%、環比+3%,1H22 產銷89 萬輛、同比-2%,絕大部分疫情損失有望在5-6 月追回。此外,5 月國常會提出階段性減征部分乘用車購置稅的刺激政策,有望加速下半年消費恢復。在下半年行業產銷增速上行預期下,公司業績也有望重回快速增長,預計2Q22 實現歸母1.0-1.1 億元、同比-10%至持平、環比+27%至+40%,2H22 歸母3.1-3.3 億元、同比+50%至+60%、環比+63%至+83%。
        α層面,短期看好公司新能源客戶的增長以及規模擴增帶來的利潤率彈性。
        近期公司公告了2022 年年度預算:預計2022 年實現營收36 億元/+38%、凈利5.0 億元/+19%,期間費用4.76 億元、對應費用率13.2%/-2.7pp,雖然上半年受到疫情擾動,但公司依然對全年增長保持樂觀。
        我們認為全年業績增長的核心將源于新能源車企訂單的加速放量,預計2022年新能源車行業仍保持+51%的高增速,公司主要客戶特斯拉、蔚小理、零跑、哪吒等將實現更高的銷量增長,尤其對于公司本部將形成重要增長引擎。2021年公司合并口徑新能源車的收入占比24.5%、較2020 年+13.9PP,2022 年有望進一步提升、拉動業績增長。另外,新能源快速增長帶來的營收規模擴增將攤薄折舊攤銷占比,從而提振利潤率。
        值得注意的是,年度預算中公司在常熟常春、天津常春、天津安通林計劃投入金額較多,分別為0.7 億、0.7 億、0.2 億元。其中常熟地區工廠主要面向新能源客戶,天津地區過去主要以一汽大眾、奔馳等客戶為主,我們估計天津可能成為公司除常熟外的另一重要基地,有望配套周邊地區的新產能、新客戶。
        中期看好公司在行業智能化變革下的研發優勢放大。2021 年,公司與華為在智能座艙業務上展開合作,帶來研發先發優勢,后續合作進展值得期待。另外,為進一步提升產品研發設計能力,公司并表了服務德國寶馬、保時捷的內飾設計公司WAY(持股55%),也是海外業務開拓的重要一步。在智能化行業變革下,競爭要素重排對內飾件供應商的研發能力提出更高要求,公司在研發上的優勢突顯,未來競爭勝率提升,有望提高新項目獲取量,進而抬升增長預期。
        投資建議:雖然短期存在疫情反復、原材料價格上漲等不確定因素,但基于對新能源客戶高增速的預期以及智能座艙業務的進展,我們看好公司成長曲線上移,我們維持公司2022-2024 年歸母凈利5.1 億、6.4 億、7.9 億元,對應增速+21%、+27%、+22%,對應當前PE 12.1、9.5、7.8 倍,維持2022 年目標估值區間15-20 倍,目標價對應為20.06 元-26.74 元,維持“強推”評級。
        風險提示:原材料價格上漲、疫情反復影響超預期、價格競爭中新客戶開拓低于預期、新能源豪華車銷量低于預期、智能座艙業務開拓速度低于預期等。

        豪能股份(603809):同步器領先供應商 新業務打開成長空間
        推薦邏輯:1)公司是國內同步器部件領先供應商,積極發力重卡AMT業務并綁定采埃孚,2020 年我國重卡AMT滲透率僅3%,預計2025 年滲透率有望達到50%。2)公司致力于成為差速器領域領先企業,2025 年有望形成年產500萬套差速器總成產能,屆時有望貢獻10+億元收入。3)2020 年起公司通過布局昊軼強、恒翼升、豪能空天、航天神坤切入市場空間廣闊的航空航天領域,21 年航空零部件業務收入同比增長288.3%至1.4 億元,隨著新都航空產業園廠房投產,航空零部件收入有望繼續放量。
        同步器主業穩健增長。公司同步器產品量升價穩,2014-2020 年銷量從4851.8萬件增至6965.5 萬件,CAGR6.2%,單價自2017 年以來穩定在15元/件左右,推動收入穩健增長。近兩年,公司大力發展AMT重卡業務并斬獲采埃孚等大客戶訂單,重卡AMT單車價值約1000 元,國內AMT重卡滲透率僅為3%,較歐美國家80%的滲透率仍有較大提升空間,公司AMT重卡業務有望跟隨行業滲透率快速提升而放量,從而助力公司同步器業務穩健增長。
        差速器打造汽零業務新增長點。公司積極開拓差速器業務,擁有大眾、吉利、長城、采埃孚等客戶,公司投資10.6 億的差速器總成生產基地項目21 年已初步實現量產,22年隨著產能的進一步釋放有望貢獻約3 億元收入,2025 年產能預計完全投放并形成年產500 萬套差速器總成產能,預計貢獻10+億元收入。
        積極拓展航空航天配套業務,提升公司未來成長性。2024 年中國商業航天市場規模有望達2.3 萬億元,21-24 年CAGR22.8%;2026 年中國航空零部件市場規模有望達600 億美元,20-26 年CAGR19.1%。公司積極拓展航空航天業務,航空業務方面,子公司昊軼強實力雄厚,擁有成飛多個重要項目訂單,19-21 年營收由0.4 億元增至1.4 億元,CAGR80.3%,發展迅速;航天業務方面,公司除設立豪能空天外,還參股航天神坤34%股份,其擁有中科宇航、星際榮耀等外部核心客戶,未來成長潛力大。
        盈利預測與投資建議。預計公司2022-2024 年歸母凈利潤復合增長率36.3%。
        考慮到公司差速器業務進展順利、航空航天業務發展迅速,給予公司2022 年28 倍PE,對應目標價19.6 元,首次覆蓋給予“買入”評級。.

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